Fachada del Banco Central. Imagen de archivo. Fuente: ANR.
El Banco Central informó en su placa del viernes 11 de septiembre de 2026 un saldo de reservas internacionales de US$50.469 millones y compras de divisas por US$5 millones. Los datos se conocieron mientras circulaban mensajes del oficialismo sobre la evolución histórica de los dólares del organismo.
Javier Lanari atribuyó a los gobiernos kirchneristas una fuerte pérdida de reservas y cuestionó el destino de esos recursos. Su interpretación constituye una crítica política: los cuadros compartidos no permiten acreditar por sí solos cómo se utilizaron las divisas ni establecer responsabilidades por cada variación.
La discusión requiere distinguir qué mide cada publicación. La placa oficial presenta reservas internacionales brutas. El gráfico histórico, elaborado por Salvador Vitelli con base en información del BCRA, muestra una estimación de reservas internacionales netas entre 2002 y noviembre de 2023.
Por qué las reservas brutas y las netas no son equivalentes
Las reservas brutas representan activos externos del Banco Central. Para estimar las netas se descuentan determinados pasivos en moneda extranjera; el resultado depende de la metodología y de las obligaciones incluidas.
El propio BCRA distingue las reservas netas utilizadas para el seguimiento de acuerdos con el FMI de otros criterios contables. Por eso, antes de comparar cifras es necesario identificar tanto la fecha como la definición aplicada.
No corresponde presentar los US$50.469 millones de la placa como reservas netas, ni restarlos directamente del saldo negativo que aparece al final del gráfico histórico. Esa operación mezclaría indicadores diferentes y produciría una conclusión engañosa sobre cuánto aumentaron los recursos disponibles.
Qué muestra el gráfico que circuló en redes
La serie compartida registra una acumulación desde comienzos de los años 2000, un máximo cercano a US$45.000 millones alrededor de 2008 y una posterior caída, con recuperaciones y nuevos retrocesos. Finaliza en terreno negativo en noviembre de 2023.
Ese recorrido también exige precisión al interpretar el mensaje de Lanari. El máximo cercano a US$45.000 millones no aparece al inicio de 2003, sino varios años después. Comparar el pico con un saldo posterior describe una caída desde ese máximo, pero no equivale automáticamente a medir el resultado completo de una gestión.
Además, el cuadro atraviesa gobiernos de distintos signos políticos y no detalla qué conceptos se descontaron para construir las reservas netas. Sirve para observar la trayectoria de la estimación presentada; no basta para asignar cada movimiento a una causa única.
Comprar dólares no implica que las reservas suban por el mismo monto
Los US$5 millones de compras informados por el BCRA son un flujo de operaciones. El saldo de reservas es un stock que también puede cambiar por pagos externos, desembolsos, movimientos de depósitos y variaciones en la valuación de sus activos.
Por eso, una jornada con compras puede coincidir con una reducción del saldo total. Para explicar el movimiento completo hace falta revisar los factores de variación, no únicamente la intervención cambiaria.
La placa también advierte que el dato de reservas se consolida posteriormente. Esa condición debe tenerse presente al contrastarlo con series actualizadas.
Los datos necesarios para evaluar la fortaleza del Banco Central
Una evaluación completa debe considerar las reservas brutas, las obligaciones que se descuentan para calcular las netas, la liquidez de los activos y los vencimientos próximos. También importa si la acumulación proviene de compras sostenidas de divisas o de financiamiento que genera obligaciones futuras.
Las publicaciones aportadas permiten documentar el saldo difundido por el BCRA y la discusión política sobre el pasado. No permiten establecer, con una metodología homogénea, cuánto sumaban las reservas netas al 11 de septiembre de 2026.
El antecedente de 2025: cuánto había al cierre del año
Los estados contables de 2025 del BCRA sitúan las reservas internacionales en US$41.095 millones al 31 de diciembre. Frente a ese cierre, los US$50.469 millones de la placa del 11 de septiembre representan una diferencia de US$9.374 millones, aproximadamente un 22,8%. Es un cálculo entre saldos brutos en dólares, sujeto a la consolidación del último dato.
Esa diferencia no equivale a compras netas realizadas durante 2026. Para descomponerla hay que identificar los pagos, desembolsos, operaciones financieras y cambios de valuación que ocurrieron entre ambas fechas.
El papel del financiamiento y del oro
El balance de 2025 identifica entre los factores del aumento de reservas los fondos del acuerdo con el FMI utilizados por el Tesoro para recomprar Letras Intransferibles —US$14.500 millones—, operaciones REPO con bancos del exterior por US$3.000 millones y una suba del 64,9% en la cotización del oro en dólares por onza. Son antecedentes de 2025; no explican automáticamente la variación de 2026.
El ejemplo del oro permite entender un punto central: el valor en dólares de un activo puede aumentar sin que el Banco Central compre más unidades. Del mismo modo, una operación de financiamiento puede elevar los activos disponibles y generar una obligación de devolución. El saldo bruto recoge movimientos cuyo efecto sobre la posición neta puede ser diferente.
Un antecedente de 2022 para entender los movimientos
En su Informe de Política Monetaria de septiembre de 2022, el BCRA informó reservas por US$36.075 millones al día 23, con una caída de US$6.711 millones respecto de fines de junio. El documento también registró compras en el mercado cambiario por unos US$3.300 millones durante el tramo transcurrido de septiembre.
Son ventanas temporales distintas: el saldo compara varios meses y las compras corresponden solo a una parte de septiembre. Ese antecedente ilustra por qué no se debe utilizar un flujo parcial para explicar toda la variación de reservas ni seleccionar fechas diferentes como si midieran el mismo proceso.
Qué permiten concluir los antecedentes
El saldo bruto difundido para septiembre supera el cierre de 2025. Para medir cuánto de esa mejora se traduce en recursos netos disponibles hace falta una conciliación actualizada de activos y obligaciones bajo un criterio constante. Tampoco una curva histórica basta para demostrar el destino político de las divisas: esa evaluación requiere documentar operaciones, decisiones y períodos específicos.
Fuentes: publicación del BCRA, información diaria de reservas y explicación metodológica del BCRA sobre reservas brutas y netas. Gráfico histórico: Salvador Vitelli, con base en BCRA, hasta noviembre de 2023. Declaraciones de Lanari: mensaje de su cuenta de X aportado para esta nota.
Actualización: se incorporaron antecedentes oficiales de 2022 y 2025, una comparación de saldos brutos y explicaciones sobre financiamiento y valuación del oro.